[转贴]次贷危机为何会发生？

冰雪庄园

次贷危机发生已经挺长时间了，人们一般都说是因为一些信用记录不良的人，接受了贷款之后，由于房价下跌，导致大规模地拖欠还贷，由此引发了次贷危机。从现象上说，这种说法不错，但是，这种现象究竟是什么原因造成的？从历史上说，1998年，美国就已经发生过次贷危机，当时的美联储主席格林斯潘坚定地表达了一个信号：美联储会采取一切手段来拯救。当年的次贷危机，历时几个月，一批从事次级贷款的机构倒闭、离开、合并，剩下的机构继续赚钱。为何近10年后，更大规模的次贷危机再次发生？
    所谓次级贷款是美国按照不同人的信用等级划分后的结果。美国金融机构将每个成年人的信用等级用分数来评定，660分以上的为优秀借款人，620分以上的是标准借款人，620-500分之间的，属于次级贷款人，500分以下属于完全不合格的贷款人。个人信用的评定方法一般都是由征信公司收集整理，然后再出售给金融机构。征信公司的收集、整理方法暂且不论，处于620-500分之间的次级贷款人，通俗来说就是信用有瑕疵，或者没有信用记录的人，比方说有过拖欠还款记录，有过失业，有过刑事记录等。从社会形态上说，次级贷款人的数量是大多数人。对于金融机构来说，放弃这个市场是不可能的。但是，由于信用等级较差，金融机构在向这些人发放贷款时，会附加一些条件，例如要求提供收入证明，或必要的少量首付款等。顺便说一下，信用等级高的人，一般不用提供收入证明，而且大都可以享受零首付。
    前文说过，在次级贷款大批量发放的过程中，很多经纪商都帮助次级借款人伪造信用记录，以获得贷款，银行或贷款公司等金融机构对此防范不严，也是出于增加业务量的根本要求。再说，金融机构将抵押贷款打包上市，条件之一就批量要大，这和普通商品的上市条件差不多，规模是上市的重要优势之一。当然，金融机构将其证券化上市销售，还有一个前提就是，在理想状态下，借款人支付的本息源源不断，不会发生意外。当然，它也不会深究本息来自何方，既然合同规定了，那就是不可改变的。虽然肯定会有人违约，但是，在正常状态下，抵押物的存在，以及高额利润，足以抵御正常范围的违约现象。对于金融机构来说，不管借款人用来支付本息的钱如何获得，在这个前提下，建立起一套金钱游戏规则，其实就是钱生钱的游戏，庞大的金钱游戏世界，就建立在借款人会遵守支付本息约定的基础上。
    这个金钱游戏是一个互相纠缠的担保链条：证券的价值由借款人定期支付的本息为担保，本息支付由房屋等实物为担保，房屋价值由房价必定上涨为担保，房价必定上涨由经济增长和通货膨胀为担保，经济增长和通货膨胀由金融制度本身为担保。同时，经济增长和通货适度膨胀还会保证个人收入的增长，由此保证了借款人遵守合同支付本息。这是一个完美的链条，首尾相衔。但是，人们只意识到它会一荣俱荣，很少会想到它会一损俱损，任何一个环节出问题，这根链条就会断裂。
    出现问题的环节首先来自于链条本身。房价上涨的原因很多，它造成的一个结果是，房价上涨的速度超过个人收入上涨的速度，导致很多收入并不太高的人着急购房，同时造成他们支付更多的本息月供，对他们的生活和个人财务状况造成更大的压力。如果房价一直涨，当面对巨大财务压力时，还能将房子脱手解套。但是，房价一直涨是不可能的。
    出现问题的环节也来自这个链条的外部。次级贷款之所以大规模地发放，一个重要原因是美联储长期采取低息政策。格林斯潘执掌美联储时期，连续降息使得借款的成本极低，自然导致大批还款能力有限的人，纷纷贷款。虽然美联储后来改变了降息政策，但是，次贷危机一发生，美联储再次使用了降息的手段。当时就有很多经济学家提出，降息作为造成次贷危机的元凶，对于解决次贷危机用处不大。那么，美联储不知道降息会导致次贷风险吗？当然知道，然而，由于有更大的金融目标，两害相权取其轻，美联储认为次贷风险在实现更大目标的背景下，是可以承受的，可以消化的。
    这个更大的目标就是美元贬值。美国欠债太多，美元贬值是不得不采取的流氓手段。虽然美元贬值主要是针对国际经济环境，但是，美元贬值反过头来诱发了更大了次贷风险。比方说，美元贬值造成石油涨价，美国人的日常消费成本提高，这种提高对于次级贷款人来说，压力更大。再比如说，在美元贬值的大前提下，美国强烈要求人民币升值，对于普通美国人来说，也是坏处大于好处：中国制造的消费品不再廉价，美国人的日常生活开销加大，次级贷款的风险日益增大。
    美联储的低息政策造成流动性泛滥，大量美元流入市场，刺激美国经济的泡沫增长。增长要实现，就必须将流向国外的美元，带着高额利润流入美国。美国政府对此的办法是，放弃利润较低的制造业，抓住高科技产品的巨大附加值，军火交易的巨大利润，知识产权的高额回报，以及在低息政策下四处出击的热钱，例如亚洲金融风暴，美国将流向亚洲的美元大肆抢劫回美国。美国这一经济方式在正常状态下的结果，大肆赚钱的也主要是巨头，而非广大百姓。
    美国的这种赚钱方式近年来出现了问题：近几年来，美国的高科技产品或者遭遇垄断指控，或者市场成绩不佳，或者已失去了前几年的增长势头（比尔-盖茨失去世界首富地位是一个标志），或者因美国自己的原因，限制向国外销售……结果，高科技收入不如以前；美国的很多知识产权产品并不具有多少真正的知识价值，比如娱乐产品，因此，价格性能比的差距、文化的差异，使得非美国人情愿不要美国昂贵的知识产权产品；美国近年来的军火交易成效也不大，美国以前军火赚钱是挑动别人打，自己卖军火。近年来，这种方式很难了，包括卖给台湾军火也遭遇重重阻碍，美国对台湾在购买军火问题上拖泥带水万分恼火；更何况，伊拉克战争以后，美国原计划在伊拉克大赚一票，结果却倒贴了约6000亿军费，而且还没有到头。至于像对日本的金融战、对亚洲金融危机的掠夺方式，由于其他国家都开始了必要的防范，收效不算很大；更为关键的是，弱势美元政策一方面遭遇全世界的抵抗，另一方面也使得美国所赚的钱同时发生贬值，实际价值不如看起来那么高。
    美国向国外转移利润较低的制造业，导致一个严重的后果：普通美国人就业保障困难，失业率增加，加上美元贬值导致的涨价，普通百姓的生活压力不断加大。一旦借钱人支付贷款本息的金钱源头开始减少出水，次贷金融市场就将遭遇来自内部的巨大威胁。小布什政府对此采取的办法是退税，让美国老百姓分享在国际市场的战利品。然而，退税的数额并不很高。昨天7000亿美元的援救方案获得通过，其中再次包含了1400多亿的退税方案。但是，在没有扩大就业的状态下，退税只能解一时之渴。美国是一个消费至上的国家，整体上，美国百姓属于零储蓄。大规模退税平均到每个人，对于房奴来说，也只有一、二个月的月供。而且，低成本贷款导致大量零首付。在房价下跌的时候，零首付的房子断供，对于借钱人来说损失较小，以前的月供，只当是月租。由此，退税也挡不住因整体收入相对下降造成的违约，次贷金融链条出现断裂的缺口。而美国金融资本整体上减少的收入不足以消化次贷违约的损失，两头夹击，最终造成次贷危机。星星之火，燃烧到有严重缺陷的金融制度，违约扩大到车贷、信用卡等，人群范围也超出次级贷款人，出现普遍性的信用违约；美国金融与世界密切相关，扩展到全世界，引发全球性金融风暴。
    美国国会最终还是通过了救援方案，美国股市并不买账。小布什总统也小心翼翼地说：救市要较长时间才能看到成效。很多人很高兴，包括很多中国人，仿佛救了美国就是救了中国人自己。这种心情可以理解，因为，中国的不少经济成分已经与美国密不可分。但是，7000亿救市即使能成功，作用也不会延续很长时间。按照巴菲特的话说，美国经济正处于“心搏骤停”的状态，“在我成年以后的生活中，我从未看到过人们像今天这样对经济感到如此恐慌，他们的担心并没有错”。因此，如果美国的金融制度不改变，救市成功，无非多苟活一段时间而已。如果美国的金融制度改变，美国人将失去黑社会老大的地位，失去他们的天堂。除非他们决定动粗，到全世界公开抢劫，那样的话，美国的完蛋将更加迅速、彻底。

 

 

冰雪爱心

真是一个忧国忧民的好同志，在百忙之中还关心世界的经济危机，向你致敬|。